秉持“单品牌、多品类、多渠道”的核心战略，聚焦专业运动和科技创新，打造“肌肉型企业体质”，李宁（02331）交出了一份高质量稳健成长的2023年中期财务报告。从中可以管窥这家领先的体育品牌企业，在新的发展阶段的变革、创新。

财报显示，李宁在上半年实现营收140.19亿元（人民币，下同），同比增长13%，净利润21.21亿元。其中，营收增速自2015年起，连续9年持续跑赢服纺行业“大盘”增速，表现出极强的成长韧性。

上半年，李宁的业务呈现多点开花的局面。例如，李宁篮球、跑步、健身三大核心专业运动品类零售流水总占比达到65%，为2020年同期以来4年新高。李宁YOUNG加强布局专业运动产品线，持续强化渠道效率，零售流水提升达到20%-30%中段，同店销售增长达10%-20%低段。

财报数据表明，李宁一直在持续蜕变，以高质量发展的企业经营策略，打造肌肉型企业组织，提升经营效率，并积极开创新局面。与此同时，李宁在近期还收获了资本市场的“信任票”。指股网数据显示，截至8月8日的近60个交易日，李宁获得22.24亿港元资金净流入。南向资金在8月8日持有李宁股票4.94亿股，持股比例达到18.72%。

8月11日，李宁股价逆势高开，盘中一度冲高至45.95港元，较上一交易日收盘最高上涨6%。

科技赋能，专业运动布局成效凸显

据指股网观察，李宁在上半年实现稳中求进、高质量发展的经营目标，其“外因”是中国市场营商环境回暖。国家统计局数据显示，2023年1-6月，社会消费品零售总额达到22.76万亿元，同比增长8.2%。其中，全国限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类的零售总额达到6834亿元，同比增长12.8%。

站在李宁的角度，公司抓住行业发展机遇的“内因”，则在于坚持专业为本、坚持长期主义，聚焦李宁品牌，强化品牌专业运动属性，深耕篮球、跑步、健身、羽毛球以及运动生活五大品类。其“方法论”在于打造“肌肉型企业体质”。

何为“肌肉型企业体质”？李宁给出的答案是，建立起具备可持续发展的企业经营和管理制度，提升经营效率，持续强化公司核心竞争力。作为定位“专业运动”的体育品牌，要想提升核心竞争力，锻造差异化的产品力是“必修课”，而打造产品力最重要的“砝码”是企业研发创新的能力。

在财报数字上，很容易洞见李宁对产品研发的重视程度。2023年上半年，李宁单品牌的研发费用达到2.91亿元，同比增长21.6%，实际上，李宁已经连续7年加大研发投入，对比2017年同期已超5倍。

难能可贵的是，李宁还保持着高质量的研发投入产出比。公司曾出品过韦德之道、闪击、音速、驭帅等“长青”产品。如今回过头来看，这些产品只是李宁专业产品矩阵的“冰山一角”。利用科技赋能产品力，李宁“多品类”创新产品已经在消费者的心智中形成正向反馈。

2023年上半年，得益于持续巩固并增强专业运动实力，李宁鞋业务在上半年占比达到54%，保持超过服装占比。要知道，鞋服收入占比数据是一项衡量品牌专业运动实力的重要指标，李宁鞋业务销售占比超过服装，不仅凸显其专业运动实力，也体现了消费者对李宁产品专业度的认可。

以跑步产品为例，依托于李宁䨻为代表的核心科技，跑步品类组成以飞电、绝影、赤兔、烈骏、越影、超轻六大系列为核心的专业跑鞋矩阵。期内，搭载“李宁䨻”的飞电、赤兔、超轻三大核心跑鞋IP累计销量超430万双，成为跑步品类流水亮眼增长33%的引擎。

李宁跑鞋的销量，与穿着者在专业赛场上取得的佳绩“相得益彰”。2023年上半年，李宁竞速跑鞋助力跑者屡创佳绩，不仅横扫无锡、青岛等国内马拉松赛事的冠军，也在巴塞罗那和哥本哈根马拉松中赢得冠军并打破赛道纪录。其中，在巴塞罗那马拉松，李宁飞电3 ULTRA助力运动员Marius KIMUTAI以2:05:06成绩夺冠，再次刷新中国品牌跑鞋历史最快纪录。

在指股网看来，产品在专业赛事中取得亮眼成绩，是李宁展示专业产品的最佳注脚，专业赛事上的夺目表现又将助力李宁的品牌影响力实现新的跃升。

值得注意的是，在明确的专业运动品牌定位和思路的带动下，童装业务也成为李宁发展新动能。据了解，李宁YOUNG逐步建立专业运动矩阵，重点发力跑步、专业篮球和综合体能，在产品科技、材料、品类、款式上完善适合儿童的科技矩阵。2023年上半年，李宁YOUNG零售流水提升达到20%-30%中段，同店销售增长达10%-20%低段。

根据兴业证券估测，李宁YOUNG在2025年的收入有望达到约39亿元，占公司收入比重从中单位数提升至10%，3年CAGR达45%。除了李宁YOUNG之外，女子健身、中国李宁、LINING 1990等业务条线均有望成为李宁的长期“增长曲线”。

“秀肌肉”，经营效率稳步提升

如果说，持续开发出打动人心的专业产品，是李宁展现在“台前”的“硬实力”。那么，在“幕后”建立起具备可持续发展的企业经营和管理制度，便是李宁打造“肌肉型企业体质”的“软实力”。用李宁集团执行董事兼联席CEO钱炜的话来说，“肌肉型企业”就是不能单纯地追求规模增长，企业要在健康、稳定，进行规模扩大的同时，可持续性地提高盈利能力。

为实现可持续健康发展，近年来李宁以全面提升企业效率为目标，以零售思维贯彻整体业务，通过聚焦市场、聚焦消费者、聚焦商品与卖场，追求店铺运营效率、全渠道效率、成本效率、组织架构效率、商品经营效率和库存效率，从而建立起具备可持续发展以及可持续提高盈利能力的企业经营和管理制度，持续强化公司核心竞争力。

透视2023年上半年财报数据，提升库存管理水平，是李宁的“秀肌肉”的直观体现。期内，李宁库存周转天数为57天，渠道库存较上年末下降低单位数，库龄结构中老品占比仅占13%。

上半年，李宁持续以周为单位进行库存追踪，从供应链及销售两端视角持续关注，建立滚动库存管理机制，跨部门协同，实现库存的动态追踪管理，保障库存健康。根据浦银国际近期的研报，李宁公司在产品创新、渠道库存与货品精细化管理上的能力处于行业领先地位。

除此之外，销售渠道效率提升亦是李宁提高存货周转效率的关键。2023年上半年，李宁单店经营模型进入新阶段，持续完善零售运营及管理标准，强化零售运营组织，提升终端执行效率，构建终端新零售业务体系，不断优化单店的经营效率。得益于此，李宁平均月店效提升中单位数，连带率进一步提升。

渠道建设方面，上半年，李宁继续实行关闭低效门店，加速“开大店、开好店”策略，实现渠道优化升级。公司持续推动旗舰店、标杆店、超级奥莱等高效大店落地，全面推进九代形象店铺建设，增强品牌与消费者的互动购买体验。

截至2023年6月30日，李宁牌（不包括李宁YOUNG）的销售点数量为6167家，较2022年12月31日减少128个。从流水结构来看，大店（面积超300平米）流水占比及购物中心流水占比进一步提升。

卡位长期视角，李宁在“单品牌、多品类、多渠道”战略指引下已经形成了独特的竞争壁垒及核心竞争力。在新阶段实现品牌、产品、渠道多维进击的李宁，内在价值将在高质量可持续发展过程中持续攀升，并增强其成为被世界认可的一流专业运动品牌的确定性。

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